银行从美联储救助计划获得的贷款大幅增加，美联储为银行贴的“创可贴”是否过期？

美国银行业危机是否仍处在潜伏当中？

如果美联储的银行救助计划能说明什么问题的话，那么这个问题的答案显而易见。

过去的两个月里，美联储银行定期融资计划(BTFP)的余额激增，借贷的步伐似乎在加快。

自11月19日以来，BTFP贷款余额增加了273亿美元。仅在上周，救助计划的余额就增加了近54亿美元。

截至1月3日，BTFP余额略高于1412亿美元。这是该计划自3月份推出以来的最大余额。

从上图可以看出，11月借贷突然飙升之前，借贷在8月份已经趋于平稳。请记住，即使该计划的总余额趋于稳定，银行仍在动用救助资金。一些银行正偿还贷款，而另一银行正借贷。

银行救助贷款激增可能表明，更多银行在这种高利率环境下举步维艰，而去年3月份爆发的金融危机仍处在潜伏当中。

非正式协议
BTFP计划是为那些难以筹集短期资本的银行提供的优惠。

继去年3月硅谷银行(Silicon Valley Bank)和Signature Bank倒闭后，美联储创建了BTFP，允许银行轻松获得现金，“以帮助确保银行有能力满足所有储户的需求”。

通过这种贷款工具，银行、储蓄协会、信用合作社和其他符合条件的存款机构可以使用美国国债、机构债务和抵押贷款支持证券以及其他符合条件的资产作为抵押品，获得短期贷款(最多一年)。

这就是非正式协议的由来。银行可以“按面值”(票面价值)贷款，而不是按市场对这些抵押资产的估值进行贷款。

自从美联储开始上调利率以来，债券价格急剧下跌。根据债券投资组合的当前市场价值，银行可以借到的金额远远少于美联储按面值对抵押品进行估值时银行可以借到的金额。换句话说，尽管过去一年多来债券价格大幅下跌，但BTFP协议允许银行借到更多的钱。

根据美联储的一份声明，“BTFP将成为针对高质量证券的其他流动性来源，消除了机构在压力时期迅速出售这些证券的可能。”

硅谷银行(Silicon Valley Bank)正是在经济紧张时期迅速抛售证券而导致其破产的。

当硅谷银行以18亿美元的损失出售了大部分债券投资组合时，事情开始变得混乱起来。当时，硅谷银行首席执行官格雷格·贝克表示，该行之所以进行出售债券，“是因为我们预计利率将继续走高，公开和私人市场将面临压力，客户的现金消耗水平也会上升。”

银行在利率低的时候购买了这些债券。因此，该银行210亿美元的可售债券投资组合的收益率没有超过烧钱水平。与此同时，美国利率上升导致投资组合的价值大幅下跌。该计划是出售较长期、利率较低的债券，并将资金再投资于收益率较高的较短期债券。然而，银行这次出售削弱了银行的资产负债表，并导致维持担忧的储户将资金撤出银行。

美联储推出BTFP协议是为了给其他银行提供一种选择，可以迅速为其债券投资组合筹集资金，而不会因银行直接出售中造成巨大损失。这为银行提供了一条出路，或者至少是一个将问题推迟一年的机会。银行不必以巨大折让出售价值下跌的债券，而是可以向美联储以债券的面值借款。

问题是，为什么银行在近10个月后仍在沿用这一协议?

粉饰问题的发生
银行可能只是在受益于这种情况，因自身利率贷款水平相对较低且抵押品要求超宽松而受益。也可能是银行仍在高利率环境中挣扎。

根据FDCI数据显示，第三季度证券未实现亏损攀升至6,839亿美元。这比第二季度增长了22.5%。不断上升的抵押贷款利率降低了抵押贷款支持证券估值，推动了这一趋势。

银行还面临着其他问题。2023年第三季度贷款损失同比增长33.2%，去年上半年银行存款收缩4.8%。

BTFP救助计划允许银行掩盖这些问题。

在BTFP启动的第一周，银行从该计划借入了119亿美元，同时还从已经建立的美联储贴现窗口借入了3,000多亿美元。

贴现窗口要求银行按面值提供抵押品，贷款的利率相对较高，而且贴息贴现窗口要求银行以面值提供抵押品，贷款利率相对较高，必须以公允市场价值提供抵押品。尽管在硅谷银行和Signature 银行倒闭后的几周内，贴现窗口借款激增，但余额很快得到偿还，贴现窗口借款恢复到正常水平。

你可能会认为，一旦危机过去，从救助计划中借款的速度会大幅放缓。但银行从未停止利用BTFP。11月银行借贷突然加速。

那么，有没有可能危机还没有过去?

值得注意的是，与美国商业银行持有的22.8万亿美元资产相比，BTFP中1,410亿美元的未偿还贷款微不足道。金融危机爆发10个月后，银行仍在接受救助计划的救助，这并不一定意味着银行体系处于崩溃的边缘。

不过，尽管美联储纾困银行的借款可能不会着火，但至少会冒烟。银行体系的问题完全有可能处在潜伏当中。但由于美联介入，这些风险已经受到忽略。

美联储是“始作俑者”
不管主流市场是否意识到这一点，美联储推出的高利率措施正在破坏经济。去年春天的银行业危机是第一个风险，但几乎可以肯定，这不会是最后一个。

这是美联储为应对物价通胀而提高利率的必然结果。

人为实施低利率政策并维持宽松的货币政策助生泡沫经济。从企业、消费者到联邦政府，每个人都债台高筑，美国经济和金融体系根本无法在高利率环境下长期运转。去年年初发生的银行业危机是利率上升的第一个结果。其他事情也会随之而来。

虽然你可能会把这些问题归咎于美联储最新加息，但真正的问题在几年前就开始了

经济大衰退之后，美联储的政策有意鼓励借贷以“刺激”经济。它将利率降至零，并推出了三轮量化宽松政策。在2018年利率正常化和缩减资产负债表的尝试失败后，美联储在疫情期间加大了宽松货币政策的力度。这种货币宽松不可避免地导致通胀。这迫使美联储提高利率。美联储似乎已经打压物价(暂时)，但它也使一些银行破产。

实际上，美联储设法利用这个救助计划掩盖了金融危机。基本上就是贴了个创可贴。但美联储没有解决根本问题，偏好宽松政策经济环境和金融体系因利率上调而受到掣肘。