在欧洲央行(ECB)加息50个基点后，曲线已趋平。在欧洲央行之后，美联储将于下周再次大幅加息，支持潜在的扁平化动态。在政治不确定的情况下，意大利债券不需要指望欧洲央行的帮助，因为激活措施看起来远没有迫在眉睫。

欧洲央行前端加息可以延长曲线的展平动态

欧洲央行出乎市场意料地上调了50个基点，并违背了6月份上调25个基点的指引。这向市场发出了一个信号，表明欧洲央行有更大的意愿收紧前期负荷，尽管我们也将看到，由于欧洲央行实际上已经放弃了前瞻性指引，市场将更依赖数据。

市场预计欧洲央行将在即将召开的会议上进一步收紧政策。9月份的远期利率已经略微上升到0.5%，这意味着另外50个基点的价格已经完全被消化了。但在一些人看来，将加息50个基点的时间提前至7月份，而不是将更大幅度的加息时间推迟至9月份，可能意味着承认加息窗口正在迅速关闭。因此，欧洲央行转向依赖数据是一种温和的转变。

目前，通胀数据居高不下，而欧洲央行专注于对抗通胀，可以让市场对进一步快速收紧货币政策的前景做好准备。这扶助较长期公债整体曲线趋平，市场对整体经济前景的不安反映在较长期公债中。昨日，10年期德国国债收益率实际上收低，不仅扭转了最初的下意识上升反应。从较长期通胀互换保持下行趋势来看，通胀担忧在这里不是什么大问题。

欧洲央行展示了火力无限的传输保护工具，但是…

欧洲央行宣布了其广受期待的传导保护机制(TPI)，以补充其现有的市场干预工具、灵活的大流行紧急购买计划(PEPP)再投资和直接货币交易(OMT)。

这一新工具已具备了不受限制的威力，但对意大利而言，在当前情况下启动该工具的障碍看起来很高——在国内政治动荡推动意大利国债息差扩大、且息差水平与其他信贷风险和波动指标仍未完全失调的情况下，人们很难谈论“没有根据的、无序的市场动态”。也就是说，这些指标和意大利利差最近开始走向相反的方向，我们确实看到意大利利差向250个基点区域扩大。

昨天，意大利总统马塔雷拉正式宣布在9月25日举行选举。虽然很多事情仍有可能改变，但目前的民意调查显示，中右翼和极右翼政党组成的联合政府处于领先地位，这使得任何新政府中都有可能出现至少曾经公开对欧盟持怀疑态度的人士。如果意大利债券市场面临严重压力，欧洲央行在此背景下列出的资格标准，可能也会让人担心，任何此类危机最终都会归结为政治问题。尤其是TPI有一项退出条款——如果欧洲央行得出“持续的紧张局势是由于国家基本面因素”的结论，各国的干预就可以结束——TPI适用于除意大利以外的所有国家。

路透社(Reuters)援引欧洲央行消息人士的话称，内部指标并未显示欧元区任何国家存在任何不必要的分裂，这似乎是为了证实意大利债券持有人不应指望欧洲央行管控息差。目前，管理委员会认为现有的灵活的PEPP再投资工具足以遏制碎片化。

总体而言，必须指出的是，欧洲央行在如何实施标准方面拥有高度的自由裁量权，这些标准尚未得到详细说明。在执行方面，欧洲央行已表示将对TPI购买进行冲销，但并未决定是否通过出售其他资产或发行定期存款来完成。

阅读原始分析：利率前瞻：收益率曲线更宽更平