对于汇率来说，货币在当前端或接近当前端时的收益率并不是最重要的。德国商业银行(Commerzbank)经济学家认为，更具决定性的是长期预期收益率。 美联储将再次迅速大幅下调关键利率 市场预计，在加息周期结束后，美联储将再次迅速大幅下调关键利率。美联储预计在加息结束时只会非常温和地降息。尽管情况仍然如此，但美联储进一步加息很可能被视为一个错误，或者至少对美元的影响不那么大。 关键利率预期曲线下方的区域比当前或近期的曲线位置更相关。因此，我们预计欧洲央行和美联储同时调整关键利率预期，最终可能对欧元略微有利。

欧元兑美元周五保持在积极区域。荷兰国际集团(ING)经济学家认为，由于该货币对继续在1.0600/10上方交易，因此很难说短期顶部已经形成。 新年继续看空欧元兑美元 就目前而言，我们将在新年坚持看空欧元兑美元的观点。 今天的数据日历上有12月份的PMI临时数据。预计这些都将牢牢地保持在衰退范围内。我们还将看到欧元区10月份的贸易平衡，预计将从上个月的370亿欧元赤字反弹。 让我们看看今天欧元兑美元的反弹是否会在1.0665/0680区域停滞不前。然而，只要欧元兑美元继续1.0600/10上方交易，就很难有信心地说短期顶部已经形成。

欧洲央行(ECB)将于12月15日(周四)格林尼治标准时间13:15宣布其货币政策决定，随着发布时间的临近，以下是16家主要银行的经济学家和研究人员的预期。 市场预计欧洲央行将在连续两次加息75个基点后，将加息速度放慢至50个基点。 北欧联合银行（Nordea） 我们认为欧洲央行将决定连续第三次加息75个基点，认可理事会更强硬的声音，推迟决定减持巨额债券的开始日期，或将日期定在2023年第二季度末或第三季度初，以回应理事会中较为鸽派的声音，为减持债券或量化紧缩(QT)设定广泛的指导方针，包括设定每月允许到期债券数量的上限，最初设定为每月100亿至200亿欧元，这表明，尽管央行仍处于依赖数据的模式，但似乎有可能进一步加息，而且加息幅度未来可能会放缓。 荷兰合作银行（Rabobank） 在这个节点上，加息50个基点似乎更有可能，尽管我们不会完全排除“意外”加息75个基点的可能性。我们维持3%的最终利率预测。因此，我们延长了我们的政策预期，在4月最后一次加息25个基点。我们可能会看到量化紧缩以每月250 - 300亿欧元的速度进行，我们已经确定了第二季度的开始日期。 丹斯克银行（Danske Bank） 我们预计欧洲央行将加息50个基点，并采取强硬立场。具体而言，我们预计欧洲央行将提出在资产购买计划(APP)结束再投资的关键原则(在此过程中，再投资将几乎完全停止)，并对未来进一步加息给出开放式措辞。这将是一种妥协，我们相信这将对鹰派和鸽派都有利。我们预计鹰派将利用过去几周金融环境的宽松来主张更激进的校准，因为教科书会说欧洲央行目前的立场并不是特别严格。欧洲经济在第三季度表现出人意料地好，但我们预计欧洲央行的基线工作人员预测将出现温和衰退。对于通货膨胀，我们预计新的工作人员预测仅指向2025年2%的整体通货膨胀目标。我们目前预计欧洲央行将在明年第一季度加息，...

总结 在今天的会议结束时，联邦公开市场委员会将联邦基金目标区间上调了50个基点，至4.25-4.50%。这标志着较前四次会议每次75个基点的加息速度有所放缓，但仍处于历史高位，因为通胀仍处于危险高位，就业市场紧张加剧了当前的价格压力。 尽管最近通胀有所改善，但联邦公开市场委员会似乎认为价格压力越来越根深蒂固。在最新的经济预测摘要(SEP)中，对未来两年通胀的估计被调高，与此同时，对GDP增长和失业率的预期恶化。 由于通胀更加顽固，联邦公开市场委员会暗示，利率可能会进一步走高，并在明年全年保持在高位。美联储对2023年底联邦基金利率的预估中值升至5.00-5.25%，比9月份的9月利率高出50个基点，比今天会议前的市场定价高出约85个基点。 委员会参与者的中位数预计联邦基金利率将维持在2.5%的长期预期利率之上，直到2025年，这表明即使宽松政策开始，政策仍可能保持总体紧缩。 总而言之，尽管紧缩周期的结束似乎即将显现，但宽松周期的开始仍有一段距离，因为完全消除通胀看起来更加困难。然而，联邦公开市场委员会仍然决心恢复价格稳定，并准备忍受经济和就业市场的一些痛苦以恢复价格稳定。 在今年最后一次FOMC会议上，鲍威尔主席似乎满足于没有太大的破坏。联邦公开市场委员会(FOMC)将在未来几个月继续以数据为导向，调整将通胀拉回2%目标所需的限制性政策的程度。现在，所有人都将目光转向2023年，寻找评估今后货币政策道路所需的数据。 加息幅度降至50基点 联邦公开市场委员会(FOMC)今天放慢了货币政策收紧的步伐，将联邦基金利率上调50个基点，至4.25-4.50%的目标区间。此前，美联储连续四次加息75个基点。过去两个月通胀的改善，以及此前加息对经济的预期滞后效应，似乎已经结束了FOMC紧缩行动中最激烈的阶段。然而，对抗通胀的战争远未结束。 至少以过去两个紧缩周期的标准来看，加息幅度仍然相...

正如市场普遍预期的那样，美联储将联邦基金利率上调了50个基点。更新后的“点状图”表明2023年政策利率将超过5%。 尽管有鹰派的利率预测，但欧元兑美元恢复到接近会议前的水平，因为鲍威尔保留了如果数据有必要减少加息的可能性。 强劲的消费、紧张的劳动力市场以及依然高昂的潜在价格压力，为第一季度进一步加息提供了理由。我们维持2月50个基点和3月25个基点的预期不变。 尽管19个个人预测中有17个认为联邦基金利率在2023年将超过5%，但最初的鹰派市场反应在新闻发布会上逐渐消退，因为鲍威尔为更温和的加息留有余地，如果即将到来的数据疲软有必要的话。我们确实看到了 虽然曲线逐渐变平，股市有所回落，但美元的涨幅仍然相当温和。 尽管如此，鲍威尔强调，劳动力市场状况仍然“非常”紧张，美联储将密切关注核心服务(除住房通胀)，以衡量潜在的价格压力。正如我们在12月14日的《全球通胀观察- 11月通胀信号好坏参半》中所强调的那样，尽管总体CPI数据疲软，但对工资最敏感的行业在11月继续显示出通胀压力甚至在加速。 明年，传达通胀动态将变得越来越具有挑战性，因为能源、二手车和医疗保险的负面基数效应，加上住房价格的滞后发展，将掩盖更广泛的潜在通胀。 鲍威尔强调，目前的工资数据显示，几乎没有迹象表明，在回到更符合美联储2%目标的水平方面取得了进展。我们同意这一点，尽管市场倾向于更关注短期通胀的发展，但美联储面临的关键风险是，即使通胀明年大幅下降，也不会永远下降。截至目前，平均时薪、JOLTs职位空缺和就业成本指数都表明，通货膨胀率仍接近4%，而不是2%。鲍威尔还再次强调了风险的不对称平衡，更倾向于加息，而不是更倾向于加息:经济衰退可以通过放松金融环境来应对，但CBs几乎没有抵御滞胀的好工具。 目前，美联储的重点已经从近期的加息速度转移到确定政策需要维持多长时...

英国央行(BoE)将于12月15日(周四)格林尼治标准时间12:00宣布利率决定，同时公布会议纪要。随着发布时间的临近，以下是13家主要银行的经济学家和研究人员的预期预测。 英国央行在去年11月进行了33年来最大一次加息后，预计将放缓紧缩步伐。市场普遍预期政策利率将上调50个基点，从3.00%上调至3.50%。 道明证券（TDS） 我们预计在这次会议上加息50个基点，将银行利率推至3.50%，可能以7:2的投票赞成(Tenreyro和Dhingra可能投票赞成小幅加息25个基点，甚至可能根本不加息；曼恩也有可能投票支持75个基点)。从现在开始，我们预计2月将再次加息50个基点，3月将最终加息25个基点，使银行利率达到4.25%的终端利率。我们预计货币政策委员会将把银行利率维持在这一水平近一年，第一次降息将在2024年初。我们预计量化紧缩(QT)政策将沿着目前的轨迹持续到2023年及以后。 荷兰国际集团（ING） 尽管10月通胀高于预期，但我们预计英国央行将在12月会议上恢复加息50个基点。英国国债又回到了预算危机前的水平。它们的表现应该超过德国国债，而不是美国国债。英镑已经强劲反弹，但在充满挑战的投资环境下，将难以进一步上涨。 丹斯克银行（Danske Bank） 我们预计英国央行将恢复更为温和的立场，并加入加息50个基点的行列。我们仍然预计银行利率将在2023年2月达到3.75%的峰值。温和的英国央行和鹰派的欧洲央行应该会推动欧元兑英镑在当天走高。 荷兰合作银行（Rabobank） 我们预计英国央行将加息50个基点，为动荡的一年画上句号。这将使英国央行利率升至3.50%。两名货币政策委员会成员可能倾向于小幅加息。我们预计央行将在2023年上半年继续加息至4.75%，因为现货通胀仍然居高不下，劳动力市场继续“过于”紧张。央行收紧政策将加深并延长已经开...