Mendekati Soft Landing di Jalur Luncur Ekonomi

Pasar

Bahkan tanpa data ekonomi tingkat satu untuk memandu sentimen, saham-saham AS ditutup di wilayah positif, sementara emas melanjutkan penurunannya yang menyakitkan.

Para investor merasa bahwa mereka hampir mencapai jalur soft landing bagi ekonomi, bersiap untuk mencetak inflasi yang jinak atau setidaknya inflasi yang tidak akan mengganggu dinamika bullish pasar menuju pertemuan kebijakan moneter Federal Reserve AS selama dua hari yang sangat dinanti-nantikan.

Banyak yang percaya bahwa peluang terbaik Federal Reserve untuk mencapai soft landing adalah jika produktivitas tenaga kerja meningkat. Peningkatan produktivitas tidak hanya mendukung pertumbuhan tetapi juga membantu mengurangi tekanan inflasi. Hal ini memungkinkan ekonomi yang menghadapi keterbatasan kapasitas dan bisnis yang bergulat dengan kekurangan tenaga kerja untuk memenuhi permintaan yang meningkat tanpa mendorong biaya lebih tinggi. Revisi naik baru-baru ini pada data produktivitas tenaga kerja menunjukkan bahwa skenario ini sedang berlangsung.

Peningkatan produktivitas saat ini menangkal lebih dari setengah dampak inflasi yang berasal dari biaya tenaga kerja yang lebih tinggi. Meskipun kenaikan kompensasi per jam masih solid sebesar 4,0% dari tahun ke tahun, biaya tenaga kerja per unit naik hanya 1,6% dibandingkan dengan kenaikan 6,5% ketika inflasi mulai meningkat dua tahun yang lalu. Jika tren ini terus berlanjut, Federal Reserve akan menghadapi lebih sedikit kesulitan untuk mencapai target inflasi 2%. Pada saat yang sama, kenaikan kompensasi riil yang kuat akan terus mendukung konsumen, memberikan fondasi untuk pertumbuhan ekonomi yang mendekati potensi jangka panjang atau, paling tidak, mencegah resesi. Memang, ini adalah situasi menang-menang yang langka bagi The Fed untuk melengkapi pandangan Goldilocks. Dan yang paling utama dalam daftar harapan Liburan Ketua Powell adalah agar api produktivitas yang bercahaya tidak padam.

Mengingat sifat Goldilocks dari data ekonomi baru-baru ini, Federal Reserve berada dalam posisi yang relatif menguntungkan. Indikator-indikator pasar tenaga kerja secara khusus mendukung narasi “soft landing“, dan para investor menerima perlambatan ekonomi yang terkendali.

Ada sedikit peningkatan dalam aktivitas, tetapi lanskapnya tetap relatif tenang. Dibandingkan dengan fluktuasi yang diamati sepanjang tahun, periode saat ini sangat tenang jika dinilai menggunakan ukuran langsung dari distribusi hasil.

VIX, saat ini, telah mengalami kemunduran ke level-level yang mengingatkan pada era sebelum pandemi, dengan minat yang minimal terhadap perlindungan sisi negatifnya. Yang mencolok, satu-satunya risiko ekor yang terlihat yang tampaknya diwaspadai oleh para investor adalah lonjakan ke atas, yang biasa disebut lelehan.

Situasi ini telah memicu kegelisahan di beberapa kalangan, menimbulkan pertanyaan tentang rasa puas diri di pasar. Namun, sangat penting untuk mempertimbangkan bahwa hal ini mungkin disebabkan oleh posisi yang kurang tepat. Dalam skenario di mana posisi long langka, kebutuhan akan lindung nilai ke sisi bawah berkurang, tetapi permintaan akan perlindungan ke sisi atas menjadi lebih jelas.

Pasar Minyak

Setelah mengalami penurunan signifikan selama tujuh minggu, harga minyak menunjukkan tanda-tanda stabilisasi pada hari Senin, dengan para investor mengalihkan perhatian mereka ke Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC). Namun, perlu dicatat bahwa ada kekurangan minat yang nyata pada pasar ini, yang sangat diintervensi dan dikontrol.

Beberapa faktor, termasuk musim dingin yang ringan, peningkatan persediaan bahan bakar di negara-negara maju, dan keraguan mengenai pemangkasan produksi OPEC+, telah menyebabkan harga minyak mengalami penurunan beruntun terpanjang dalam lima tahun terakhir.

Pasar Emas

Sementara dukungan utama untuk emas telah dikaitkan dengan permintaan yang kuat dari pasar negara berkembang, faktor penurunan yang penting adalah data Goldilocks terbaru, di mana pertumbuhan yang lebih baik dari yang diharapkan dan ekspektasi inflasi yang lebih rendah mengurangi permintaan mekanis untuk emas batangan.

Misalkan prospek pertumbuhan yang lebih optimis terbukti benar. Dalam hal ini, pasar akan perlu secara bertahap menyesuaikan ruang lingkup dan waktu perubahan kebijakan di tahun mendatang, yang kemungkinan besar akan membuat Dolar menguat dan emas tertekan.

Dan setelah para pedagang ritel terpukul minggu lalu karena mengejar beberapa tajuk utama, bukan fakta-fakta makro, kemungkinan besar ada keengganan untuk kembali mengambil risiko.